在中國基金業(yè)走過20載后，這個行業(yè)又迎來了一次創(chuàng)新之舉，6只戰(zhàn)略配售基金一齊登場。
在戰(zhàn)略配售基金發(fā)行的過程中，A股市場正值低迷期。6月19日，也就是上述6只基金發(fā)行的截止日期，A股上證綜指大跌3.78%，盤中一度觸及2871.35點。在弱市中，這些基金合計超過千億元的募資規(guī)模也成了市場熱議的焦點話題。
“獨角獸”基金面世
近日，華夏、南方、易方達(dá)、嘉實、匯添富和招商等6家獲批發(fā)行首批“三年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置型基金”，募集上限均為500億元。截至目前，6只產(chǎn)品結(jié)束了募集工作，募集規(guī)模在100億至300億之間。其中的一家大型基金公司內(nèi)部人士對第一財經(jīng)稱，大概發(fā)行了100多億。而其他多家基金公司稱，與起初預(yù)期的500億上限相比，實際的募資結(jié)果存在較大出入，但募資金額均在百億之上。
上述6只基金均為靈活配置混合型基金。而基金名稱中的“戰(zhàn)略配售”是“向戰(zhàn)略投資者定向配售”的簡稱。據(jù)《證券發(fā)行承銷與管理辦法》(2018年征求意見稿)第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。
過去多年，一些優(yōu)質(zhì)的科技及互聯(lián)網(wǎng)巨頭陸續(xù)出海上市，其中絕大多數(shù)在美股納斯達(dá)克上市，比如阿里、網(wǎng)易、京東等等。這也成了A股投資者買不到的遺憾。尤其在2017年A股市場上演的一輪浩浩蕩蕩的白馬股結(jié)構(gòu)性牛市的時候，當(dāng)時就有眾多業(yè)內(nèi)人士表示，A股缺少像騰訊、阿里這樣真正掙錢的公司，于是機(jī)會就輪到了像家電、白酒等傳統(tǒng)公司了。
隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級的需求變得迫切，尤其是中興通訊缺芯事件爆發(fā)后，資本市場支持高科技企業(yè)發(fā)展的呼聲變得尤為強(qiáng)烈。
2018年6月6日晚，證監(jiān)會連發(fā)《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等多份文件，為創(chuàng)新企業(yè)在A股融資打開通道，對存托憑證(CDR)的發(fā)行、上市、交易、信息披露等事項做出具體安排，明確了CDR的法律適用和基本監(jiān)管原則。
CDR是中國存托憑證(ChineseDepositoryReceipt)的簡稱，是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。
在監(jiān)管文件下發(fā)后，CDR潛在的第一股很快浮出水面。6月7日，小米遞交首發(fā)申請材料，11日證監(jiān)會披露小米CDR招股書;15日，滬深交易所發(fā)布CDR交易配套業(yè)務(wù)規(guī)則，在配套制度層面為試點創(chuàng)新企業(yè)登陸A股作好準(zhǔn)備。
在這樣的背景下，戰(zhàn)略配售基金也有幸成為CDR掛牌A股及創(chuàng)新型企業(yè)IPO的服務(wù)者之一。6月11日上述6只戰(zhàn)略配售基金開始發(fā)行，并在市場得到了“獨角獸”基金的美譽。
風(fēng)險猶存
6只戰(zhàn)略配售基金均為LOF基金，封閉期三年，除期間為數(shù)不多的開放日外，平時在封閉期內(nèi)規(guī)模封閉不支持申贖;投資者想要交易的話，必須待基金上市后方能在二級市場買賣。
從基金的投資策略來看，它們所能投資的標(biāo)的主要有兩個方向，一個是戰(zhàn)略配售的股票。據(jù)《證券發(fā)行承銷與管理辦法》(2018年征求意見稿)第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。
關(guān)于股票配售，有券商研報顯示，整體來說，戰(zhàn)略配售基金在創(chuàng)新企業(yè)IPO申購方面具有獲配比例的顯著優(yōu)勢。以工業(yè)富聯(lián)為例，本次工業(yè)富聯(lián)IPO采用了戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式，是4年多來首只采用戰(zhàn)略配售的新股。據(jù)統(tǒng)計，戰(zhàn)略配售戶均獲配數(shù)量(股數(shù))是網(wǎng)下配售戶均獲配股數(shù)的220倍，是網(wǎng)上申購戶均獲配股數(shù)的29540倍。
六大基金另一個投資方向為債券。在業(yè)內(nèi)看來，6只基金成立初期，可獲得配售股票標(biāo)的有限，權(quán)益部分的影響較小，不同產(chǎn)品的債券投資策略收益會造成基金凈值差異。方正證券分析師韓振國稱，戰(zhàn)略配售策略包含“IPO”+“CDR”兩方面，戰(zhàn)略配售以外的倉位主要投向債券。從實際情況來看，今年的債券倉位可能在85%～90%,戰(zhàn)略配售基金可以理解為固收增強(qiáng)基金。
參與股票配售和債券投資，并不意味著這幾只基金的風(fēng)險有多低，戰(zhàn)略配售股票背后正常會有鎖定期。海通量化團(tuán)隊稱，戰(zhàn)略配售的大額配售數(shù)量是以“不少于12個月的鎖定期”為代價的。從工業(yè)富聯(lián)的公告來看，20家戰(zhàn)略投資者所獲配的股票，分別具有12至48個月不等的鎖定期。由于鎖定期的存在，戰(zhàn)略配售基金對于獲配股票將會以長期投資為主，而“打新基金”往往會在新股首次漲停板打開后擇機(jī)出售。因此，相比“打新基金”，戰(zhàn)略配售基金對于獨角獸IPO的投資，更類似于“定增基金”。
實際上，并非所有的獨角獸或者科技類企業(yè)掛牌都會大幅上漲。以工業(yè)富聯(lián)為例，在A股上市后，僅僅收獲3個漲停，其中首日漲幅44%。之后，便出現(xiàn)了調(diào)整，截至6月20日工業(yè)富聯(lián)股價收于19.86元，逼近上市第一天19.83元的收盤價。從這一角度而言，戰(zhàn)略配售的成本價相較于市價的折扣率將影響到這些基金的真實業(yè)績。
未來前景
從某種角度講，6只基金主要的使命是為CDR在A股上市及創(chuàng)新型企業(yè)IPO保駕護(hù)航。這一目標(biāo)亦可以從基金的收費中得以體現(xiàn)。6只戰(zhàn)略配售基金費率顯著低于同類公募產(chǎn)品，認(rèn)購費和申購費對個人是0.6%，特定機(jī)構(gòu)投資者每筆1000元，封閉期內(nèi)管理費為0.1%，托管費為0.03%，每年計提的管理費和托管費不超過4000萬。對于基金公司而言，發(fā)行和運作戰(zhàn)略配售基金獲得收益極為有限。
上海一家大型公募基金內(nèi)部人士稱，三年內(nèi)戰(zhàn)略配置基金之于基金公司的最大意義可能就是在規(guī)模優(yōu)勢上，100億、200億左右的首募規(guī)模，有助于提升這些基金公司在業(yè)內(nèi)的排名和地位。
待三年封閉期滿，6只承載著戰(zhàn)略配售功能的百億巨無霸基金將轉(zhuǎn)型為普通的靈活配置型基金。對于這些基金或者基金行業(yè)來說，這三年或者期間將是一段試驗階段，如果試驗效果超預(yù)期，未來極有可能會有更多的公募產(chǎn)品參與其中。
不過，對于投資者而言，投資收益是關(guān)鍵。在股債相對低迷的環(huán)境下發(fā)行，這六只基金取得正收益的前景似乎并不差，但投資收益有多高卻是一個未知數(shù)。
